AFFI - Association Francaise de Finance (French Finance Association)

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Volume 3 - Numéro 4

December 1982

Contrats incitatifs en stratégie dominante et placements financiers avec asymétrie d'information - 15 December 1982

Belloc, Bernard

Asymmetric information exists with financial investments. It stems from the fact that the professional portfolio managers have better information on the markets or the risks associated with individual securities than individuals who wish to invest. Most of the cases where asymetric information exist give rise to incentive problems directed towards those who have the information. This article studies the existence and properties of contracts which provide incentives to the financial intermediary in charge of the management of other people's money to use all the information he has in an efficient sense and not for his own profit; for this matter, the author uses the methodology which has been developped by Laffont and Maskin for the revealing preferences process in the area of public goods.

Les asymétries informationnelles existent dans le domaine de l'investissement financier; elles proviennent du fait que les professionnels ont une meilleure information sur l'état des marchés ou sur les risques associés à tel ou tel placement que les individus qui désirent utiliser leurs services. Dans la plupart des cas où il y a asymétrie d'information, apparaît par conséquent un problème d'incitation vis-à-vis des agents qui détiennent l'information. Cet article étudie l'existence et les propriétés des contrats incitant l'intermédiaire financier chargé par un agent de la gestion de son capital à utiliser toute l'information dont il dispose, et à ne pas l'utiliser à son propre profit uniquement. Pour ce faire, l'auteur utilise la méthodologie proposée par Laffont et Maskin pour la révélation des préférences en matière de bien public.

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A quadratic-rational-expectations theory of capital markets - 15 December 1982

Dumas, Bernard

The Capital Asset Pricing Model is of little practical use in investment analysis since no method is provided to anticipate the position of the Securities Market Line or the location of a particular security on the line. What is needed is a theory of valuation and portfolio choice which is practical and, above all, based on information effectively available at the time the analysis is performed. Such is the goal of this paper. It is postulated that the cash-flow stream associated with each asset follows an autoregressive stochastic process and that all investors have time-additive von Neumann Morgenstern quadratic utilities. Asset prices are derived at each point in time as functions of past and current cash flows and so are the sequence of each investor's portfolio and consumption choices as well as the evolution of the term structure of interest rates.

L'application pratique du Modèle d'Equilibre des Actifs financiers se heurte à la difficulté d'anticiper la pente future de la droite de marché ainsi que la position respective des sociétés par rapport à celle-ci. Il est nécessaire d'avoir une théorie de l'évaluation des actifs et des choix de portefeuille qui soit pratique, c'est-à-dire dont les ingrédients soient effectivement disponibles au moment de l'analyse. Cet article postule que les cash-flows futurs que doit rapporter tout actif suivent un processus stochastique autorégressif et que les investisseurs ont des fonctions d'utilité additives de von Neumann Morgenstern. Les prix des actifs financiers sont alors calculés chaque fois en fonction des cash-flows passés et présents ainsi qu'est déterminée la séquence des décisions d'investissement et consommation optimales de même que l'évolution de la structure des taux d'intérêt.

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La valorisation de l'option négociable dans un marché imparfait - 15 December 1982

Delattre, Éric

The opening of the EOE in Amsterdam corresponded to the clear objective to create an active and international traded options market in continental Europe. Results don't match the objectives of the founders and the Amsterdam Exchange is a relatively narrow market with a moderate volume and high transactions costs. In this article, the author presents a Black Scholes revisited option formula which is valid in these markets as well as the domain of possible transactions between various categories of buyers and sellers.

L'ouverture de l'EOE à Amsterdam répondait à l'ambition de créer un marché actif et véritablement international au centre de l'Europe occidentale. Pour diverses raisons, les résultats ne sont pas tout à fait conformes aux ambitions et l'EOE est un marché relativement étroit, caractérisé par un volume de transactions modéré et des frais de transactions é1evés. L'auteur tient compte des caractéristiques d'un marché étroit pour amender la formule d'évaluation de Black et Scholes et présente le domaine des transactions possibles entre les diverses catégories d'acheteurs et de vendeurs dans un tel marché.

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Comptabilité et information des actionnaires - 15 December 1982

Levasseur, Michel

To run a firm, its management must engage in contracts with different parties including shareholders. In this article, the author uses the most recent literature in Finance-Information and Accounting to show that financial statements provide a very useful information which help shareholders to control the management and the fairness of the level of profits and dividends. Moreover, accounting provides forecasts which help shareholders to make their investment decisions.

La gestion d'une entreprise oblige la direction à nouer avec l'ensemble des partenaires, dont les actionnaires, différents contrats. A partir de la littérature financière de comptabilité la plus récente, l'auteur montre, dans cet article, que la comptabilité générale, sans être exclusive, fournit cependant une information indispensable aux actionnaires pour les aider à s'assurer que leurs intérêts n'ont pas été spoliés au profit d'autres parties et que le partage des résultats proposés est équitable, c'est-à-dire finalement que le contrat est exécuté de manière satisfaisante. Par ailleurs, la comptabilité peut fournir aussi une information prévisionnelle pour la prise de décision en matière d'investissement.

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Note sur les décisions de placements des compagnies d'assurance en France - 15 December 1982

Outreville, Jean-François

The investment policy of Insurance companies depend on the principles of portfolio theory, the expectations regarding the interest rates in the future and the regulation facing the industry. The author shows through econometric tests that the portfolio adjustments stem only from new cash flows while the structure of existing assets almost never change. He also shows that the nature of new investments is higlhy correlated with changes in interest rates.

La politique d'investissement des compagnies d'assurance dépend, a priori, à la fois des principes de la théorie du portefeuille et de la réglementation qui régit leur politique de placement et des anticipations sur l'évolution de la structure des taux d'intérêt. L'auteur montre, à partir de tests économétriques, que les ajustements de portefeuille se font en fonction des flux de liquidités nouveaux alors que la structure des stocks d'actifs reste à peu près inchangée et que les modifications observées sont sensibles aux variations de taux d'intérêt.

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Monnaie et théorie du circuit - 15 December 1982

Ferrandier, Robert

In this note the author presents the « circuit theory » whose aim is to endogenize in economic models the creation of money by examining the borrowing behavior of both firms and individuals and the lending behavior of the banking system.

Dans cette note, l'auteur présente la « théorie du circuit » qui vise à rendre endogène le processus de création monétaire dans les modèles économiques. La création de monnaie y est considérée comme résultant des opérations d'endettement des agents du secteur privé dont il s'agit d'étudier le comportement.

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La Répression financière - 15 December 1982

Poncet, Patrice

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Macroéconomique financière - 15 December 1982

Henner, H. F.

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Les décisions financières de l'entreprise. L'investissement - 15 December 1982

Dupont, C.

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Gestion financière de l'entreprise - 15 December 1982

Chevalier, Alain

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