AFFI - Association Francaise de Finance (French Finance Association)

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Volume 6 - Numéro 1

July 1985

Structure du capital et hypothèse de compensation : un point de vue critique - 15 July 1985

Malécot, J.-F.

In a previous article published in Finance, the author had measured default and liquidation costs for bankrupt firms in France. His conclusion had been that these could reach 65 % of nominal debt claims. The current paper draws the consequences of this measurement as far as the optimal capital structure is concerned. Simulations based on option pricing models indicate that the value maximizing structure is attained for very low levels of debt.

Dans un précédent article publié dans Finance, l'auteur avait mesuré les coûts de faillite et de liquidation des firmes françaises. Il était arrivé à la conclusion que ceux-ci pouvaient atteindre 65 % du nominal de la créance. Le présent article tire les conséquences de cette observation en ce qui concerne le choix de la structure du capital. Des simulations fondées sur des modèles d'évaluation d'options indiquent que la structure qui maximise la valeur se situe à un très faible montant de dette.

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Le prix d'émission des actions nouvelles : une application de la théorie des options aux augmentations de capital - 15 July 1985

Ginglinger, Édith

An equity issue is usually underwritten by a bank. In France, the underwriting fee is the same for all stock issues. This parameter provides a theory determining the equilibrium issue price which is acceptable both to the issuing firm and to the bank: if the issue price is low, the placement risk is negligible and the predetermined fee is unwarranted; if the issue price is high the placement risk is high and the fee is insufficient to reward the bank for bearing it.

Les émissions d'actions nouvelles sont habituellement garanties par une banque. En France, la commission de garantie est fixe quel que soit le risque et donc quel que soit le prix d'émission choisi. Ce paramètre fournit alors un mode de détermination du prix d'équilibre acceptable à la fois par la société émettrice et par la banque : si le prix d'émission est faible, le risque d'échec de l'opération est négligeable et la commission injustifiée ; si le prix d'émission est élevé le risque d'échec de l'opération est lui aussi élevé et la commission fixe est insuffisante pour dédommager la banque.

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Les déterminants de la structure financière : le cas des grandes entreprises françaises - 15 July 1985

Dubois, Michel

This paper contains an empirical cross-sectional investigation of the determinants of financial structure. Financial structure is measured both in accounting and market value terms. The explanatory variables investigated are: rate of return, risk, growth, asset structure, size and type of activity. The rate of return is found to be the most important determinant.

Cet article comporte une étude empirique en coupe instantanée des déterminants de la structure financière. Celle-ci est mesurée soit en termes comptables, soit en termes de valeur de marché. Les variables explicatives utilisées sont : la rentabilité, le risque, la croissance, la structure de l'actif, la taille et le secteur d'activité de l'entreprise. La rentabilité ressort comme le déterminant le plus important.

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La politique monétaire en économie ouverte avec imparfaite mobilité des capitaux et réaction des autorités sur le marché des changes - 15 July 1985

Artus, Patrick

This article is an attempt to analyze the dynamics of inflation in an open economy. The dynamic behavior is a product of the interaction between prices, wages, interest rates and production. The point of departure is the Dornbusch model which is expanded to encompass more realistic and more easily testable specifications. As in Dornbusch's articles, the main focus is the possibility of overshooting of the exchange rate after a monetary expansion. In the Dornbusch paper the overshooting is due to the conflict between the money and capital markets where adjustement is instantaneous on the one hand and the goods markets where adjustement is sluggish on the other. Additional rigidities are introduced here (affecting demand, wages, prices, capital flows, money demand); the analysis is thus rendered more exhaustive and overshooting does not necessarily occur.

Cet article est un essai d'analyse de la dynamique de l'inflation dans une économie ouverte. Cette dynamique y résulte de l'interaction entre la formation des prix, des salaires des taux d'intérêt et de la production. Le point de départ est le modèle de Dornbusch, qui est développé afin d'obtenir des spécifications réalistes et qui puissent raisonnablement être estimées. Comme dans les articles de Dornbusch, le point central de ce papier est l'étude de la possibilité de surajustement du change à court terme après une expansion monétaire. Dans le papier de Dornbusch, le surajustement résulte de l'opposition entre les marchés des capitaux et de la monnaie où les ajustements sont instantanés et le marché des biens caractérisé par de fortes rigidités. On introduit ici un plus grand nombre de possibilités de rigidités (sur la demande, les salaires, les prix, les flux de capitaux, la demande de monnaie) qui complètent l'analyse et font que le surajustement n'est plus automatique.

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A geometrical exposition of the credit setting strategies of the banking firm under loan rate uncertainty - 15 July 1985

Do, Toan Q.; Chateau, John Peter D.

The mean-standard deviation-of-profit approach is used to derive four propositions of the comparative statics of (optimal) credit supply for a depository financial intermediary (DFI) that faces loan rate uncertainty and displays decreasing absolute risk aversion (DARA). The propositions are: i) the credit supply set optimally by a DARA-intermediary varies inversely with its branch-banking fixed cost: ii) its optimal credit accommodation varies inversely with its variable liability-funding cost; iii) the DARA banking firm raises its equilibrium loan accommodation in response to an increase in loan demand: and iv) for the DARA-DFI, the optimal credit supply varies inversely with any marginal change in rate uncertainty. The analytical developments underlying the geometric exposition are presented in appendix.

L'approche espérance/écart type est utilisée ici pour obtenir quatre propositions concernant le comportement optimal d'offre de crédit d'un intermédiaire financier confronté au risque de taux et ayant une aversion au risque absolue décroissante. Les propositions sont : i) l'offre de crédit de l'intermédiaire varie inversement avec le coût fixe de ses guichets ; ii) elle varie inversement avec les coûts de financement ; iii) l'offre de crédit s'ajuste à la hausse lorsque la demande de crédit augmente ; iv) elle varie en raison inverse de l'incertitude sur les taux futurs. Les développements mathématiques qui sous-tendent l'explication graphique sont présentés en annexe.

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Un test du modèle international d'arbitrage et de l'intégration financière - 15 July 1985

Fontaine, P.

A test of the international arbitrage model proposed by Solnik (1983) is carried out in this article. The results of the test do not reject the model. Thus, in a second stage, it seemed interesting to perform an empirical analysis of the financial integration in the theoretical framework of this model. However, this analysis indicates that the world market is not integrated.

Un test du modèle international d'arbitrage proposé par Solnik (1983) est réalisé dans cet article. Les résultats ne permettent pas de rejeter ce modèle. Aussi, dans une deuxième étape, il a paru intéressant de réaliser une analyse empirique de l'intégration financière dans le cadre théorique de ce modèle. Ce test, par contre, indique que le marché mondial n'est pas intégré.

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La gestion financière des groupes - 15 July 1985

Charreaux, Gérard

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Techniques financières internationales - 15 July 1985

Jacquillat, Bertrand

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