AFFI - Association Francaise de Finance (French Finance Association)

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Volume 16 - Numéro 2

December 1995

Recul de la distribution de crédit : effet de demande ou effet d'offre? - 15 December 1995

Artus, Patrick

During the last three years, the credit distributed to french firms has regularly decreased, and the amount outstanding is now diminishing in nominal terms. Corporate investment being very low and the spread between the interest rate on credit and the interest rate on public bonds having widened, it is not clear if it is a decrease in credit demand or in credit supply (or in both) that has led to the observed evolutions. We adress that issue first by analysing the recent data and by using a simple theoretical model of the lender-borrower relationships in the case of bankruptcy risk.

Depuis trois ans, le crédit distribué aux entreprises françaises diminue régulièrement, au point que l'encours de crédit recule maintenant. Parallèlement, l'investissement des entreprises est très faible, et l'écart de taux d'intérêt entre le crédit aux entreprises et les emprunts d'État augmente. Le phénomène observé peut donc provenir soit d'une chute de la demande de crédit, soit d'une chute de l'offre de crédit (soit des deux). Nous essayons d'analyser cette question d'une part en examinant les évolutions récentes, d'autre part en utilisant un modèle théorique simple des relations entre prêteur et emprunteur avec risque de faillite.

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Le choix de la loi des rentabilités d'actifs financiers : les valeurs extrêmes peuvent aider - 15 December 1995

Longin, François

Many statistical distributions have been proposed to model the statistical behavior of asset returns: the unconditional normal distribution, a mixture of normal variables, stable Paretian laws, Student-t variables, ARCH processes... This paper shows that extreme returns can be used to discriminate among these non-nested models. An application to the French equity market shows that the Student-t and the ARCH process can be chosen to model the behavior of daily stock market returns.

La loi normale, les mélanges de lois normales, les lois de Student, les lois stables de Pareto-Lévy, les processus de diffusion avec sauts et les processus ARCH sont des modèles utilisés en finance pour décrire le comportement statistique des rentabilités boursières. Cet article montre comment les observations de variations extrêmes de prix peuvent être utilisées pour différencier ces modèles qui ne sont pas imbriqués les uns dans les autres. Une application au marché boursier français montre que les lois de Student non conditionnelles et les processus conditionnels ARCH peuvent être choisis pour modéliser le comportement des cours. Ce sont les deux seuls modèles compatibles avec la loi de Fréchet obtenue comme loi limite des extrêmes.

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La structure du capital des entreprises tunisiennes : une étude économétrique basée sur les équations simultanées - 15 December 1995

Shabou, Ridha

This article examines the capital structure of a sample of Tunisian firms. Based on the study of Bill, Hillion and Malecot (1991) in the french context, a system of simultaneous equations modelling three debt variables (financial debts, commercial debts and other debts) is proposed. Several capital structure theories and particularly the agency theory of Jensen and Fama (1983) are discussed in relation to their implications on the three debt variables previously selected. Empirical tests are further conducted on three samples of Tunisian corporations. The results show that financial debts, commercial debts and other debts are substitutes and suggest a hierarchic order in debt financing peculiar to each category of firm.

Cet article a pour objectif d'examiner la structure du capital d'entreprises tunisiennes. En se référant à l'étude de Bill, Hillion et Malécot (1991) effectuée dans le contexte français, un système d'équations simultanées modélisant conjointement trois variables d'endettement (dettes financières, dettes commerciales et autres dettes) est proposé. Plusieurs théories de la structure du capital et particulièrement la théorie de l'agence de Jensen et Fama (1983) sont discutées en fonction de leurs implications sur les trois variables sélectionnées d'endettement précédentes. Des tests empiriques sont ensuite conduits sur trois échantillons d'entreprises tunisiennes. Les résultats montrent que les dettes financières, commerciales et les autres dettes sont des substituts et suggèrent un ordre hiérarchique dans le financement par endettement propre à chaque catégorie de société.

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Estimation de la valeur locative des appartements : une étude empirique sur l'agglomération bordelaise - 15 December 1995

Hoesli, Martin; Thion, Bernard

According to Lancaster (1966), characteristics of goods rather than goods themselves bring satisfaction to individuals. Thus, the rent charged for housing depends on the characteristics of this housing. The aim of this paper is to define a methodology allowing to identify characteristics affecting rental levels. This methodology, called the hedonic approach, is then applied to apartments in the Bordeaux area. The results of this research can be concretely used to estimate the appropriate rent for an apartment, based on the characteristics of this apartment. This should prove most useful for both landlords and tenants and also in order to estimate the value of a property on the basis of the income approach value.

Selon Lancaster (1966), ce n'est pas un bien en lui-même qui procure de la satisfaction aux individus mais plutôt les caractéristiques de ce bien. Le loyer d'un logement dépend par conséquent des caractéristiques de ce logement. Le but de cet article est précisément de présenter une méthodologie qui permet d'identifier les caractéristiques ayant une influence sur le niveau des loyers. Cette méthodologie, appelée approche hédoniste, est ensuite appliquée au cas des appartements de l'agglomération bordelaise. Les résultats de cette recherche peuvent concrètement être utilisés pour estimer le loyer d'un appartement à partir des caractéristiques de cet appartement. Ceci devrait s'avérer très utile tant pour les propriétaires que pour les locataires, mais aussi pour évaluer les biens immobiliers à partir de la méthode dite de capitalisation des loyers.

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