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Volume 27 - Numéro 2

December 2006

Anomalous Price Behavior Following Earning Surprises : Does Representativeness Cause Overreaction - 15 December 2006

Michael Kaestner

Behavioral finance aims to explain empirical anomalies by introducing investor psychology as a determinant of asset pricing. Two kinds of anomalies, namely underreaction and overreaction, have been established by an impressive record of empirical work. While underreaction defines a slow adjustment of prices to corporate events or announcements, overreaction deals with extreme stock price reactions to previous information or past performance. This study investigates current and past earnings surprises for listed US companies over the period 1983-1999. It provides evidence that investors exhibit long-term overreaction to past, highly unexpected, earnings surprises. Investors tend to overestimate (underestimate) future earnings after extreme positive (negative) earnings surprises. As, on average, these extreme past surprises are not confirmed by subsequent earnings figures, they are followed by a correction of the initial overreaction at the date of the subsequent earnings announcement. Moreover, the longer the similar earnings surprise series, the higher the subsequent correction, suggesting that representativeness may cause this overreaction phenomenon.

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Industry specialization and performance : a study of mutual funds - 15 December 2006

Burlacu, Radu; Fontaine, Patrice; Jimenez-Garces, Sonia

A significant body of literature predicts that mutual funds with higher levels of private information are more specialized and deliver superior performance. We analyze the impact of private information (informational advantages) on mutual funds' performance for 224 U.S. sector funds and 1,135 U.S. actively-managed equity funds. Using the degree of industry concentration as a proxy for private information, we find a positive and significant relation between performance and private information for sector funds. This relation is less obvious for equity funds. Our results are robust to asset pricing models and benchmark specifications.

De nombreux articles concluent que les investisseurs ayant des avantages informationnels détiennent des portefeuilles plus spécialisés et obtiennent des performances supérieures à celle du portefeuille de marché. Cet article étudie l'impact des avantages informationnels sur la performance de 224 fonds sectoriels et 1135 fonds actions gérés activement sur le marché américain. Nous utilisons le degré de concentration sectorielle pour mesurer les avantages informationnels des gestionnaires de fonds. Un lien positif et significatif entre la performance et le degré de concentration sectorielle est mis en évidence pour les fonds sectoriels. Ce lien est moins significatif pour les fonds actions. Ces résultats sont stables par rapport au benchmark et aux modèles de performance.

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Stock Prices, Inflation and Stock Returns Predictability - 15 December 2006

Boucher, Christophe

This paper considers a new perspective on the relationship between stock prices and inflation, by estimating the common long-term trend in real stock prices, as reflected in the earning-price ratio, and both expected and realized inflation. We study the role of the transitory deviations from the common trend in the earning-price ratio and realized inflation for predicting stock market fluctuations. In particular, we find that these deviations exhibit substantial out-of-sample forecasting abilities for real stock returns. Moreover, we find that this variable provides information about future stock returns at short and intermediate horizons that is not captured by other popular forecasting variables.

Dans cet article, nous considérons la relation entre les cours boursiers et l'inflation aux États-Unis dans une nouvelle perspective. Nous estimons la tendance stochastique commune entre les cours boursiers réels, tels que reflétés par l'Earning Price Ratio (EPR), et l'inflation anticipée et réalisée. Nous étudions en particulier le rôle des déviations transitoires de la tendance de long terme commune entre l'EPR et l'inflation réalisée pour prévoir les fluctuations du marché boursier. Nos résultats montrent que ces déviations temporaires possèdent un pouvoir prédictif hors-échantillon sur les rendements réels des actions. Nos résultats indiquent également que l'information sur les rendements réels futurs contenue dans ces déviations n'apparaît pas, à des horizons courts et intermédiaires, dans les variables identifiées jusqu'ici par la littérature pour prévoir les rendements boursiers.

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